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东力传动:新一轮增长启动 买入评级

信息来源:chuandong.biz  时间:2010-08-11  浏览次数:162

  投资要点齿轮属于稳定增长行业。公司正在积极拓展风电齿轮箱等其他市场,未来发展空间广阔。
  随着不利因素的消除,预计短期经营低谷已经过去。
  预计公司2010-2012年摊薄每股收益分别为0.513、0.804、1.037元,首次给予“买入”评级。
  多领域延伸值得期待齿轮传动面向的下游十分广泛,因此行业的需波动较小,稳健增长是常态。东力传动(002164)产品以工业齿轮为主,其中50%面向冶金行业。冶金用齿轮是公司的传统优势产品,我们认为替换需求已经占据冶金齿轮的需求主力。我们测算冶金齿轮平均每年的市场容量为20~30亿元,公司市场份额为15%左右,未来仍有进一步提升的空间。
  公司目前正全力拓展冶金行业以外的下游,重点开发起重运输、建材等行业。上述行业所需工业齿轮是冶金行业3倍以上。我们认为公司具备份额提升的要素:首先,产能已不是制约公司的问题,2009年4季度公司的产能快速投放;其次,公司的新产品层出不穷,随着模块化高精减速机、重载齿轮箱产品的研制成功,公司所面向的下游行业迅速拓宽;最后,公司产品性价比高,民营机制又可提供良好的服务,未来公司所需的就是将冶金行业的成功经验复制到其他行业中。
  看好风电齿轮领域发展对于零部件企业而言,通常面向的下游行业分散,因此大部分时间零部件行业属于稳定增长。但当其中某个下游行业快速增长,而短期进入壁垒又比较高时,是投资零部件企业的绝佳时机。
  风电齿轮箱具有与常规齿轮箱不同的特性,使得制造要求和进入门槛都远高于常规齿轮箱。中期而言,我们认为中国风电行业增速将放缓,后续将保持稳定增长。虽然此时东力传动进入风电领域的良机已过,但整个风电齿轮箱的市场容量已变大,东力传动可以凭借其产品的性价比、良好的售后服务,取得细分客户的市场。公司的风电齿轮箱与郑州机械研究所、浙江运达风电合作,郑机所是我国唯一一家国家级的齿轮研究所;浙江运达是我国二线风电制造商,2009年风机产量261MW。目前公司生产的齿轮箱为1.5MW风机所用,目前正在获取第三方认证,我们预计2011年公司风电齿轮箱有望实现批量供货,规模在100台左右。
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