中国传动网 - 中国传动网,传动行业门户网站 !

商业资讯: 业界动态 | 政策法规 | 行业视点 | 人物专访 | 走进企业 | 展会新闻 | 传动知识 | 传动百科 | 招标信息

你现在的位置: 首页 > 商业资讯 > 业界动态 > 山西证券:远东传动 产能陆续释放增厚业绩

山西证券:远东传动 产能陆续释放增厚业绩

信息来源:chuandong.biz  时间:2010-08-25  浏览次数:153

  受益重卡、工程机械爆发,上半年业绩大幅增长。上半年公司主要下游重卡、装载机、汽车用起重机分别同比累计增长113%、54%、49%,在此带动下公司上半年营业收入同比增长88.15%,净利润同比增长64%,业绩增长靓丽。公司重卡和工程机械业务收入占比分别达到38%、24%,较09年年报分别上升1.2和3个百分点。上半年,由于与下游主机厂商合作研发多项产品,公司研发费用大增,管理费用达到了0.27亿元,同比增长141%。
  毛利率继续增长并将维持高位。上半年公司产品的综合毛利率达到35.4%,较09年的32.8%继续上升。毛利率上升主要有以下几个原因:
  1)公司产品中重卡和工程机械的毛利较高,而上半年受益下游增长,公司重卡和工程机械用传动轴产品在总产品中的占比大增。2)产销规模增大使得规模效应进一步体现,单位产品折旧摊销成本降低,原材料采购折扣加大。3)公司产品毛坯件的自配率提升。公司募投项目中兴锻造已经开始对公司部分供货,这使得目前公司毛坯件的自配率上升到60%左右降低了成本。我们认为下半年公司毛利率将会继续维持高位:首先,钢材价格有望较上半年平均水平继续下降;其次,公司毛坯自配率仍将继续上升。因此,虽然下半年公司重卡和工程机械产品占比有可能下滑,但其不会大幅度影响毛利率。
  未来两个季度重卡及工程机械行业面临增速下滑的情况。随着国内经济整体增速的下降,下半年重卡及工程机械的销量增速将面临一定的压力,因此公司业绩的增长有可能不会像上半年这样靓丽。公司是商用车非等速传动轴的领军企业,市场占有率在细分行业内排名第一,产品质量及技术实力较为雄厚。公司目前是北汽福田、安徽华菱、陕西汽车等企业的主要供货商,但一汽、东风、重汽这三家行业龙头对公司的采购量较小。公司目前已经与东风传动轴商谈成立了合资公司,未来公司对东风的供货有可能进一步加大。新客户的拓展一定程度上将减缓行业下滑对公司的影响。同时,公司配套轻卡、皮卡、大中客业务的增长将会较为平稳,这也会帮助公司有效抵御重卡和工程机械下游增速的下滑。
  非等速传动轴领域产能仍然紧张,乘用车等速传动轴是更广阔的市场。目前汽车行业尤其是商用车虽然已经进入了短周期的下行阶段,销量增速下滑明显,但从长周期的角度看行业仍然处于增长期,未来五年保持年均10%以上增长的确定性较高。目前汽车整车厂商产能扩张依然比较活跃,公司在山东的50万根非等速传动轴项目已经接到了众多当地企业的意向订单。目前乘用车等速传动轴市场一直是由合资品牌如上汽纳铁福等公司占据,国内企业因缺乏自主技术而鲜有突破。公司已经开始在等速传动轴上进行研发投入,未来如有技术上的突破的话,将带公司进入更广阔的市场空间。
  投资策略。我们预计公司10年、11年主营收入分别增长65%、30%,对应EPS:1.2、1.6元,目前公司股价的动态市盈率22倍,我们认为以公司的成长性,目前公司股价安全边际较高。我们首次覆盖公司,给予“增持”评级
    ——本信息真实性未经中国传动网证实,仅供您参考