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东力传动(002164):毛利率回升 "增持"

信息来源:chuandong.biz  时间:2010-08-27  浏览次数:141

  2010年上半年公司实现销售收入3.56亿元,同比增长38.7%;利润总额5899亿元,同比增长3.9%;归属于上市公司股东的净利润4888万元,同比增长2.73%;每股收益0.27元,符合预期。
  毛利率回升得到验证,预计全年维持在34%左右。我们前期判断随着模块化高精减速机的逐渐量产、销售策略的逐渐成熟,公司未来毛利率水平将逐渐回升。从公司中报来看,公司产品的单季综合毛利率水平已经从2009年四季度的21%回升至2010年二季度的34%。公司下半年的订单已经基本确定,预计下半年毛利率水平保持相对稳定。
  模块化高精减速机增速最快显示公司多领域扩张进展顺利。冶金领域是公司的传统市场,最高占到公司收入的85%。目前公司调整销售策略,通过模块化高精减速机产品冲击起重、港口设备、电力设备、建材机械等新市场。从上半年单项产品增长率来看,模块化高精减速机增长速度为140%,远超其它产品,显示公司多领域拓展顺利。
  投资评级与估值。作为细分行业的龙头企业,公司战略清晰、产品储备完善,未来三年增长性确定。我们预计2010、2011、2012年公司EPS 分别为0.56、0.87和1.14元,对应的PE 分别为27倍、17倍和13倍。我们认为公司经历调整之后进入到快速增长阶段,未来三年利润复合增长率达到45%。目前的PE 水平没有反应公司的快速增长预期,仍有低估。维持20元的目标价格,对应2011年23倍的动态PE
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