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首予中国高速传动买入 看22.5港元

信息来源:chuandong.biz  时间:2010-11-10  浏览次数:159

  本行首次评价中国高速传动,给予买入评级,因其爲中国最大的风力齿轮箱生産商,市场份额达55%,在全球风电行业价值链中地位稳固,利润率前景看好,而且估值比较吸引。
  在十二五规划中,政府已经加强了其对减少碳排放及强化电网设施的承诺。本行认爲中国高速传动将成爲最大的受益者之一,因其在国内风力齿轮箱市场的领先地位。本行预期中国高速传动的市场份额将进一步扩大,因其産品质量与售后服务的声誉均优于竞争对手。2009年,中国高速传动在风力齿轮箱市场份额爲54.9%,管理层预计2010年将升至69.0%,2011年更将上升至83.9%。本行预计中国高速传动也将扩大其海外客户基础,目前通用电气能源公司、维斯塔斯、恩德、瑞能都爲其客户。由于其産品成本低廉,産品质量被广泛认可,中国高速传动致力于在2至3年的时间内,超越威能极公司成爲世界上最大的风力齿轮箱生産商,而这将取决于欧洲与美国经济复苏的步伐。
  本行预测中国高速传动2010年纯利13亿元人民币,在2009年的基础上上升35.8%,每股盈利按年增长19.1%。本行对2010年至2012年营业额预测分别爲81亿元人民币、107亿元人民币及118亿元人民币,年复合增长率达21.3%。市场份额较高,有利于加强公司对客户的讨价还价能力,维持甚至提高産品价格。
  本行预计中国高速传动的毛利率将稳定在28%至30%区间。
  2010年9月10日,中国高速传动配售1.30亿新股,每股作价17.38元,融资21亿元。管理层另外配售5700万新股。公司公布这笔资金将用于大型风力齿轮箱、YOW发动机与驱动器、水力直接驱动涡轮发电机及其他産品的研究开发及资本支出。更重要的是,中国高速传动将在美国新家设施以服务通用电气替换1万台涡沦机齿轮箱。本行预计此次融资也将促进中国高速传动的新业务快速增长,包括船舶齿轮箱、高铁/城铁,以及新收购的数控産品。
  本行认爲股份配售所融得资金将提升公司盈利。
  在过去的一年,中国高速传动一直窄幅振荡,表现落后于恒生指数。现价相当于11倍2011年市盈率,远低于中资电力相关行业平均17.5倍2011年市盈率的估值水平。本行对中国高速传动的目标价爲22.5元,相当于15倍2011年市盈率,3.05倍2011年市帐率,12.5倍EV/EBITDA。本行预计2010年至2012年每股盈利年复合增长率爲13%。
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