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国内外三大利空叠加 工行复牌是福是祸

信息来源:chuandong.biz  时间:2010-11-24  浏览次数:312

  工行各项业务稳中向好,凸显其长期介入价值。不过,即便周三复牌,其股价存在进一步向上修复的要求,但在市场总体状况偏弱的态势下,还是难以脱离权重股整体滞后的表现。
  信贷紧缩的格局,使得市场很难依靠自身估值纠偏的修复能力,产生较大程度上的扭转态势。
  昨日市场再行下挫态势,前期急跌的反抽形态一如“昙花一现”,未能形成超跌之后的大气候。近期,货币政策基调转向,短期流动性骤然收紧,成为加剧市场调整的催化剂。我们认为,尽管通胀带来的调控政策并不能压制实体经济上升的势头,也不会影响到市场中期格局的稳固,但价格水平上涨带给相关行业盈利空间的不利影响,已经预先反映至当前市场。在主要权重指数持续走低的制约下,中小市值品种难以支撑盘中热点表现。
  工行复牌难带动权重股整体表现关注工商银行周三复牌的投资者,一定还记得11月15日,其配股缴款期前一个交易日上涨6.84%的完美收盘。相比之下,当日沪深300指数涨幅仅0.7%。据悉,工行配股认购率预计创历史新高,无疑表明投资者对其投资价值的首肯,这与近期银行股的持续走弱背道而驰。考虑当前银行股不足10倍的平均市盈率,的确已接近2008年最悲观预期下的估值水平。并且,从前三季度上市银行净利润同比增长超过30%来看,银行板块未来下跌空间极为有限。
  不过,究其原因,当前的低迷走势,一方面受制于政策预期影响。在通胀压力下,货币政策由稳健逐步转向偏紧,流动性管理政策将会更具持续性。年内五次上调存款准备金率之后,已经对上市银行的业绩,尤其是大型国有银行的业绩产生比较明显的影响;另一方面,政策未出现确定性的信号之前,银行股还难以带动股指形成较大反抽,偏大的流通市值限制了资金对于银行股的介入意愿。尤其是在低迷的市场状况之下,资金的有效性更容易在中小市值品种的进出上体现,这从前期中小板指数逆势反弹可见一斑。而且,低估值的优势并不代表其具备短线介入的价值,回顾年内中国银行及建设银行配股前后的市场表现都不尽如人意。我们并不否认,工行各项业务的稳中向好的确凸显其长期介入价值。不过,即便周三复牌,其股价存在进一步向上修复的要求,但在市场总体状况偏弱的态势下,还是难以脱离权重股整体滞后的表现。
  流动性收紧成市场“紧箍咒”
  银根收紧的预期及年内加息的必要性,对于短期市场的回稳存在明显的负面影响。周二消息面,央行在公开市场发行20亿元1年期央票,发行规模创出年内新低,流动性预期的紧缩效应直接体现。结合此前9月份数据,占据信贷市场大半江山的工、农、中、建的新增贷款已经分别达到9276亿元、8742亿元、6751亿元、6448亿元。其中,工行的全年信贷目标为9000亿元,其他三大国有银行都在8000亿元左右,且四大国有商业银行10月底已停止了新增开发贷款审批,工行与农行未来两月的信贷额度紧张不言而喻。虽然目前大型银行的准备金率达到历史高位,但若通胀或信贷超过预期,准备金率仍会有上调空间。
  我们不得不承认,年内两个月信贷紧缩的边缘化定局,使得市场很难依靠自身估值纠偏的修复能力,产生较大程度上的扭转态势。尽管连续超跌之后,大盘具备技术反抽的要求,但高度和空间因欠缺驱动力而不具备持续性特征。尤其是近五个交易日,两市成交量水平始终处于低位态势。加之中小市值品种连续反弹过后的调整要求,成交低迷、热点不突出决定的窘境,迫使市场会重新寻找新的估值平衡点。
  近一阶段,汇率走势和大宗商品价格的震荡加大国内投资者情绪波动。货币政策转向收紧趋势的同时,也抑制了市场的反弹。结合当前市场特征,周期性行业和主要权重股对指数形成较大拖累,这其中还要警惕中小市值品种的分化所带来的调整压力,上证指数2800点的短线支撑仍会再受考验。操作上,配置少量防御性品种,并将资金的安全性始终作为风险防范的首要目标,耐心等待市场形态的进一步回稳。

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