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远东传动:中期业绩实现逆市高增长

信息来源:chuandong.biz  时间:2011-08-17  浏览次数:352

  事件
  远东传动发布2011 年中期报告:上半年公司共实现营业收入6.0 亿元,同比增长22.8%;实现归属于母公司净利润1.23 亿元,同比增长23.3%,折合每股收益0.44 元。公司中期业绩符合预期。
  研究结论
  主营业务收入实现 23.1%的逆市高增长。公司50%以上的业绩来自重卡传动轴配套业务。2011 上半年,国内重卡销量为54.4 万辆,同比下滑6.6%,但由于主要6 家重卡客户总销量依然实现了13.8%的正增长,加上募投项目逐渐达产,产能问题得到解决,公司通过不断拓展新客户并提升原有客户的配套份额,上半年主营业务收入依然实现了23.1%的逆市高增长。
  盈利能力维持高位,正面因素未来几年依然存在。随着公司产销规模的不断扩大,以及毛坯件自制率的不断提升,尽管上半年下游汽车销售景气程度下滑,原材料价格依然上涨,但公司的主营业务毛利率依然维持在33.4%,与2010 年全年持平;由于期间费用率有所下降,上半年公司净利润率为20.5%,高于2010 年的18.2%,仅次于2009 年的21.2%,总体盈利能力依然维持高位。我们认为,未来几年,公司业务规模持续扩大、毛坯件自制率不断提升,将继续对业绩形成正面推动作用。
  公司在重卡传动轴领域依然大有可为。目前公司在重卡配套市场占约20%的份额,处龙头地位,但由于一汽、东风、重汽三巨头拥有内部配套企业,公司过去一直无法进入。我们认为,三巨头内配企业均经营欠佳,如保持现状将很难与整车保持同步发展,采取与公司合资是面临的最优选择。过去几年,北汽、重庆重汽下属传动轴企业已分别与公司合资并取得成功;东风传动轴公司也已与公司签署了合资意向书。我们认为公司通过合资模式进入三巨头的配套市场是大势所趋,未来公司在重卡传动轴领域依然大有可为。
  盈利预测与估值
  我们分析认为,公司出色的中期业绩表现验证了我们先前的判断:公司是国内最具有核心竞争力的传动轴企业。随着逐步进入三巨头的配套市场,公司在重卡传动轴领域的地位将得到进一步巩固,此外,随着海外市场与其他商用车配套市场的不断开拓,公司未来几年将迈上可持续高增长之路。我们维持对公司2011-2013 年EPS 预测分别为0.95 元、1.22 元与1.50 元,给予2011 年22 倍PE 估值,对应目标价20.90元,维持公司买入评级。
  风险提示
  (1)重卡、工程机械行业景气程度大幅下滑;(2)原材料价格大幅上涨,公司无法迅速转嫁成本压力;(3)公司新建产能进度远低于预期。
    ——本信息真实性未经中国传动网证实,仅供您参考