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东力传动:二季度盈利能力回归 增持评级

信息来源:chuandong.biz  时间:2011-08-26  浏览次数:347

  2011 年1-6 月,公司实现主营业务收入3.46 亿元,同比下降2.80%;营业利润3,867 万元,同比下降33.03%;归属母公司净利润3,827 万元,同比下降21.70%;摊薄每股收益0.09 元。
  二季度盈利能力回归历史平均水平。二季度公司毛利率为33.88%,环比上升11.77 个百分点,同比基本持平。公司二季度毛利率已经恢复到了历史平均水位。毛利率回升一方面由于前期承接订单的毛利率低于正常水平,目前这些订单已经得到充分消化;另一方面,上半年毛利率水平较高的模块化减速电机(收入1.32 亿元,毛利率34.62%)和模块化高精减速机(收入0.86 亿元,毛利率29.09%)收入分别实现2.94%和6.55%的增长,增速高于总体收入增长水平,这也推动了二季度毛利率的回升。未来随着产品结构和客户结构的不断优化,公司盈利能力将基本保持稳定。
  受制产能,使得上半年收入下降。上半年公司主要产品模块化减速电机、模块化高精减速机均为个位数增长;而大功率重载齿轮箱仅实现收入0.84 亿元,同比降幅达到27.14%。
  主要产品收入均未出现显著的增长,主要原因不在需求端,而是供给端。公司主要原材料的铸锻件等供应渠道不够顺畅,以及为推进精益制造对部分车间实施现场改造,影响产能正常发挥,致使收入出现下降。预计下半年生产情况会得到逐步恢复。
  行业拓展及风电齿轮箱是公司业绩增长点。未来公司计划参与高端市场的竞争,积极向其他行业拓展并发展风电齿轮箱业务。行业拓展方面,公司将依托模块化减速电机、模块化高精减速机和模块化电机三大模块化系列产品,有效拓展起重、水利、建材、矿山等市场公司;另一方面积极启动工程船舶传动装置和石油传动机械的研发与应用工作。风电设备方面,公司将加快推进2-3MW风电齿轮箱的研发与产业化工作,快推向市场,使其成为公司新的利润增长点。
  预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.47元、0.54元和0.61元,对应14.28元最新收盘价的市盈率分别为30倍、26倍和24倍,维持“增持”投资评级。
  风险提示:原材料价格大幅波动,市场拓展不及预期。
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