信达证券股份有限公司陆嘉敏,曹子杰近期对双环传动(002472)进行研究并发布了研究报告《三季度业绩超预期，新能源与机器人(300024)业务高增长》，本报告对双环传动给出评级，当前股价为29.95元。
双环传动(002472)
事件：公司发布前三季度业绩预告，预计第三季度归母净利润1.4-1.6亿元，同比增长42.29%-62.62%，扣非归母净利润1.3-1.5亿元，同比增长55.12%-78.98%；前三季度归母净利润3.91-4.11亿元，同比增长72.59%-81.42%，扣非归母净利润3.6-3.8亿元，同比增长90.74%-101.33%。
点评：
盈利能力持续提升，单季度归母利润创历史新高。公司预计Q3实现归母净利润1.4-1.6亿元，以中枢1.5亿元计，同比+53%，环比+14%；Q1-Q3归母净利润3.91-4.11亿元，以中枢4.01亿元计，同比+77%。主要系公司积极优化内部产能结构以更灵活地匹配下游客户的需求，同时提高内部管理精细化，持续推动降本提效、自主创新，不断提升经营管理质量，实现在质量、交期、成本上的竞争优势，推动业绩稳步增长。
产能逐渐释放，Q3新能源业务收入同比增长超200%。Q3公司新能源汽车齿轮营业收入相较同期增长超过220%；Q1-Q3营业收入相较同期增长超过280%。主要系（1）二季度末公司已建成260万套电驱动减速箱齿轮产能，产能逐步释放带来收入增长，此外公司计划于年底将产能扩大至400万套，新增产能将于四季度末集中形成；（2）公司与比亚迪(002594)、广汽集团(601238)、蔚然动力、日电产等全球领先的电动车制造企业合作，在产品力不断获得市场高度认可的过程中增强了客户合作粘性。
精密减速器业务迎来收获期，子公司环动科技Q3收入增长超75%。公司通过多年技术积累，已形成工业机器人用全系列RV减速器产品，获得市场广泛认可。2020年4月公司将减速器业务划拨至新设立环动科技子公司，环动科技积极布局工业机械人的主要减速器RV减速器和谐波减速，今年以来产销量显著提升，Q3主营收入同比增长超过75%，Q1-Q3主营收入同比增长超过65%。
盈利预测与投资评级：公司是新能源汽车与机器人齿轮龙头，有望持续受益于行业高景气度。我们预计公司2022-2024年归母净利润为5.30、7.69、10.05亿元，对应PE分别为44、30、23倍。
风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)吴晓飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.85亿，根据现价换算的预测PE为39.93。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为37.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，双环传动（002472）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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